Quanto vale minha empresa: como calcular o valor hoje

Como calcular o valor da minha empresa pelo fluxo de caixa descontado

O fluxo de caixa descontado projeta o caixa que a empresa vai gerar nos próximos cinco anos, desconta cada ano por uma taxa que representa o risco do negócio e soma tudo, junto com o valor dos anos seguintes à projeção. O resultado é quanto vale hoje o dinheiro que a empresa ainda vai produzir.

A conta tem três peças. A primeira é o fluxo de caixa livre, que parte do EBITDA e subtrai imposto, investimento em máquinas e instalações, e a variação do capital de giro. A segunda é a taxa de desconto. A terceira é o valor da perpetuidade, que resume tudo o que vem depois do quinto ano.

Que números entram na projeção

A projeção começa no histórico. Os três últimos exercícios mostram o ritmo real de crescimento e a margem que a empresa sustenta, e é sobre eles que se projeta. Retirada de sócio, pró-labore fora do padrão de mercado e despesa pessoal que passa pela empresa saem da conta e voltam como pró-labore de mercado. Esse ajuste costuma mudar o EBITDA de empresa familiar em 10% a 30%.

Como escolher a taxa de desconto

A taxa de desconto remunera o risco de o caixa projetado não aparecer. Empresa pequena, com cliente concentrado e dono insubstituível, carrega taxa mais alta do que empresa com gestão profissional e carteira pulverizada. Em pequena e média empresa brasileira a taxa costuma ficar entre 15% e 25% ao ano. Copiar a taxa de outro negócio é o erro que mais distorce o resultado, porque cada ponto percentual a mais derruba o valor da perpetuidade.

O que é o valor da perpetuidade

O valor da perpetuidade representa o caixa que a empresa gera depois do último ano projetado. Ele é calculado dividindo o fluxo do ano seguinte pela diferença entre a taxa de desconto e a taxa de crescimento de longo prazo. Em avaliações de pequena e média empresa, a perpetuidade costuma responder por mais da metade do valor total, e por isso a taxa de crescimento adotada precisa ser conservadora.

Como calcular o valor pelo múltiplo de EBITDA

O múltiplo de EBITDA multiplica o resultado operacional de doze meses por um fator observado em negócios parecidos. Uma empresa com EBITDA de R$ 360 mil avaliada a quatro vezes vale R$ 1,44 milhão. A mesma empresa a seis vezes vale R$ 2,16 milhões. O método entrega uma referência rápida, e a qualidade dele depende inteiramente de o múltiplo vir de negócios realmente comparáveis.

Para aprofundar, veja os métodos de avaliação de empresas em detalhe.

Onde achar o múltiplo do setor

O múltiplo sai de negócios do mesmo porte, do mesmo setor e da mesma região, idealmente de operações recentes. Associações setoriais, publicações especializadas e bases de operações divulgadas são as fontes acessíveis. Quando nenhuma delas cobre o setor, o caminho é construir a faixa a partir das características do negócio, o que já é trabalho de avaliação e não de consulta a tabela.

Por que múltiplo de empresa de bolsa não serve

Empresa de capital aberto tem liquidez, governança, acesso a crédito mais barato e gestão profissional, e negocia a múltiplos que uma empresa familiar não alcança. Aplicar o múltiplo de uma companhia listada a um negócio de R$ 2 milhões de faturamento produz um número que a outra parte derruba em cinco minutos. O ajuste por porte e por liquidez costuma reduzir o múltiplo em 30% a 50%.

Por que duas empresas que faturam igual valem diferente

Faturamento mede movimento, valor mede resultado e risco. Duas empresas que faturam R$ 100 mil por mês podem valer R$ 300 mil e R$ 900 mil, e a diferença está em três coisas: quanto sobra, quanto depende do dono e quanto depende de poucos clientes.

Para as faixas de valor detalhadas, veja quanto vale uma empresa que fatura R$ 100 mil por mês.

Estes três fatores são o ponto de partida para entender o que reduz o valor de uma empresa numa avaliação.

Margem

Margem é o primeiro corte. Com faturamento de R$ 1,2 milhão ao ano, a empresa que trabalha com 8% de margem EBITDA gera R$ 96 mil, e a que trabalha com 20% gera R$ 240 mil. A quatro vezes o resultado, uma vale R$ 384 mil e a outra R$ 960 mil, com a mesma receita na porta.

Dependência do dono

Dependência do dono derruba valor porque o que está à venda deixa de ser a empresa e passa a ser o emprego do dono. Quando o dono atende os principais clientes, define preço e resolve o que dá errado, quem compra herda uma operação que para. Negócio nessa condição costuma ser avaliado com múltiplo pela metade do praticado no setor.

Concentração de clientes

Concentração de clientes funciona do mesmo jeito. Uma carteira em que um cliente responde por 40% da receita carrega o risco de a receita cair quase pela metade com um telefonema. Quem avalia trata isso como aumento de risco, ou seja, taxa de desconto maior e múltiplo menor.

O setor é mais um fator. Para varejo, quanto vale uma loja depende do estoque e do ponto comercial. Em saúde, quanto vale uma farmácia ajusta o estoque pela validade dos medicamentos. Já quanto vale uma clínica depende da agenda e da dependência do profissional titular.

Quanto vale a minha empresa na prática: um exemplo com os dois métodos

Uma empresa que fatura R$ 2,4 milhões ao ano com margem EBITDA de 15% gera EBITDA de R$ 360 mil. Pelos dois métodos, os números ficam assim.

Pelo múltiplo: a quatro vezes, R$ 1,44 milhão. A seis vezes, R$ 2,16 milhões.

Pelo fluxo de caixa descontado, admitindo fluxo de caixa livre de R$ 250 mil no primeiro ano, crescimento de 5% ao ano, taxa de desconto de 18% ao ano e crescimento de longo prazo de 3%: os cinco anos projetados somam R$ 850 mil em valor presente e a perpetuidade acrescenta R$ 912 mil, o que dá R$ 1,76 milhão. Descontando dívida líquida de R$ 200 mil, o valor do que pertence aos sócios fica em R$ 1,56 milhão.

Os dois métodos param em casas diferentes, e isso é esperado. O intervalo entre R$ 1,44 milhão e R$ 1,76 milhão é a faixa de negociação. O que define onde dentro da faixa o negócio fecha é a qualidade do que sustenta cada número.

Para uma estimativa rápida com os seus próprios números, use a calculadora de valuation.

Fluxo de caixa descontado ou múltiplo: qual usar

A escolha depende de para que serve o número. Para uma conversa inicial, o múltiplo resolve em minutos. Para sustentar um valor diante de quem vai contestar, o fluxo de caixa descontado mostra premissa por premissa e permite discutir cada uma separadamente.

O que separar antes de calcular

A conta só fica confiável com os números organizados. O checklist abaixo cobre o que é pedido em qualquer avaliação, e separar isso antes encurta o prazo de entrega.

• □Balanço patrimonial e DRE dos três últimos exercícios
• □Faturamento mês a mês dos últimos doze meses
• □Retiradas dos sócios e pró-labore
• □Despesas pessoais que passam pela empresa
• □Contratos dos cinco maiores clientes, com prazo e valor
• □Dívidas, parcelamentos tributários e garantias
• □Imóveis, veículos e equipamentos no CNPJ
• □Processos trabalhistas e cíveis em andamento

Quem pode assinar um laudo de avaliação de empresa

O laudo de avaliação de empresa é assinado por contador com registro ativo no CRC, que responde tecnicamente pelo que está escrito. Em processo judicial ou arbitral, essa assinatura é o que faz o documento ser aceito como prova técnica. Em negociação privada, ela é o que sustenta o número quando a outra parte traz o avaliador dela.

A Ethos Valor emite laudo de avaliação para venda de empresa, saída de sócio, sucessão familiar, entrada de investidor e disputa societária. A entrega inclui o laudo, a memória de cálculo e a defesa técnica do valor diante de quem contestar, inclusive do assessor que você escolher para conduzir a negociação.

Fontes

• Lei 6.404/76, artigo 45, sobre reembolso de ações
• Código de Processo Civil, Lei 13.105/2015, artigo 606, sobre apuração de haveres
• Pronunciamento Técnico CPC 46, Mensuração do Valor Justo, aprovado em 07/12/2012